Llega la Navidad y con ella los Reyes Magos con sus regalos... que se han adelantado para algunos. Para la bolsa, primero fueron la declaraciones en octubre de James Bullard, Presidente de la Fed de St. Louis, anunciando que el QE4 no era algo impensable. Entonces la bolsa pasó del pánico del momento, por tener que vivir sin su droga monetaria tras el final del QE, a la euforia. Dejó de caer y volvió a la senda alcista que actualmente está llevando a algunos índices a máximos de todos los tiempos. Si Bullard fue Melchor, Kuroda, Presidente del Banco de Japón, fue Gaspar. Ese nipón anunció más QE. Obviamente nadie le pregunta "si el QE es tan efectivo para la economía, ¿porqué hay que lanzar un programa tras otro cada varios trimestres desde hace muchos años?". Baltasar no podía faltar así que salió Draghi insinuando y medio insinuando que el BCE se iba a apuntar a este festín monetario, a estos excesos sin control, sin mesura, sin pausa pero... ¿con salida? Así describía un dibujante la supuesta estrategia monetaria de salida del QE (EXIT):
Vivimos en la época monetaria del "fake it until you make it", que podríamos traducirse como "miente/aparenta hasta que eso sea real". Los dirigentes de la política monetaria actual, los bancos centrales, han hecho del improvisar más QE una política respetable ante la ciudadanía, que ignora buena parte de esta manipulación oficial en los mercados financieros y de sus posibles consecuencias. Todo lo contrario, los medios les consideran los salvadores de la economía mundial. También han logrado el aplauso de los inversores, que se sienten beneficiados cuando las cotizaciones son elevadas artificialmente. Incluso han ganado adeptos entre los tecnócratas, que han cambiado la racionalidad económica por una fe ciega en un "Gran Manitú" monetario que supuestamente nos librará a todos de nuestros problemas, incluso de los problemas que seguimos sembrando día a día desde nuestras finanzas públicas... especialmente de esos.
Todo ello mientras los gobiernos occidentales siguen hundiendo su solvencia a base de gastarse permanentemente mucho más de lo que tienen. La próxima vez que alguien hable de cuánto ha subido el valor patrimonial de los hogares pregúntale si ha incluido en el cálculo la parte que les toca de esa deuda pública que crece sin control (aunque exista algo irreal llamado presupuesto que hipotéticamente no lo permita).
¿Te va un ironía? Hace pocos días la Fed advertía del riesgo de complacencia en que viven los mercados financieros.
"Investors may have taken low volatility for granted and underestimated the potential for a reversal. While quantitative easing policies are intended to encourage investors to buy risky assets, there
is also a risk that the perceived reversal of such policies will lead
investors to turn the other way, triggering market instability.... Similarly, investors
may have become too sanguine about the availability of market
liquidity — the ability to transact in size without having a
significant impact on price — during both good times and bad. Accommodative
global monetary policy, coupled with the Federal Reserve’s purchases
of large amounts of low-risk assets and changes in risk sentiment,
helped to compress volatility and risk premiums."
Lo de los bancos centrales es la desvergüenza por principio. Resulta que el camello de tu barrio, que vende droga por las noches, trabaja durante el día en una fundación contra las drogas dando conferencias sobre lo malas que son.
Vale, me desdigo: la desvergüenza de los bancos centrales no es un principio, es una consecuencia de haber perdido sus principios (de independencia, de coherencia económica, de regirse por el bien común, etc). Valga un ejemplo de esa pobredumbre institucional:
El jueves 4 de diciembre se reunió el BCE y, en su conferencia de prensa a la hora de comer, Draghi no dijo lo que los mercados, ávidos de más dinero especulativo, querían oír. Dijo que todavía estaban dando forma al programa de QE europeo y que quizás no lo tendrían listo para la próxima reunión, en enero de 2015. Seguido, las bolsas europeas cerraron a las 17:35 cayendo entre un 1 y un 2,5%. Además, el euro se apreció más de un 1% frente a dólar (el no anuncio de QE hizo que los especuladores compraran la divisa europea). ¿Qué pasó luego? Hacia las 18:30 conocimos un comunicado del BCE: esperaban tener el QE para enero. ¿Vas captando quién manda? ¿Vas entendiendo que hoy no hay mucho fundamento económico en eso que llaman política monetaria? Hoy, nuestros bancos centrales han cambiado criterio por improvisación, economía por especulación, economía de mercado por mercadillo público para beneficio de los amigos.
El que fuera mayor gestor mundial de renta fija y conocido como "Bond King", Bill Gross, advertía del riesgo de estas políticas monetarias actuales. Ahí va su Warning:
“Can a debt crisis be cured with more debt?” it is difficult to envision a return to normalcy within my lifetime
(shorter than it is for most of you). I suspect future generations will
be asking current policymakers the same thing that many of us now ask
about public smoking, or discrimination against gays, or any other
wrong turn in the process of being righted. How
could they? How could policymakers have allowed so much debt to be
created in the first place, and then failed to regulate their own system
accordingly? How could they have thought that money printing and debt
creation could create wealth instead of just more and more debt? How
could fiscal authorities have stood by and attempted to balance budgets
as opposed to borrowing cheaply and investing the proceeds in
infrastructure and innovation? It has been a nursery rhyme experience
for sure, but more than likely without a fairytale ending.
Hoy termino con algunas de las reflexiones de Daniel Stetler en una entrevista reciente. Stetler fue asociado del Boston Consulting Group y uno de los autores del informe "Back to Mesopotamia".
- "You have to think about a huge tower of debt on shaky foundations where central banks pump concrete in the foundations in an emergency effort to avoid the building from collapsing and at the same time builders are adding additional floors on top"
- "Today central banks give money to institutions, which are not solvent, against doubtful collateral for zero interest. This is not capitalism."
- "It is the explicit goal of central banks to avoid the tower of debt to crash. Therefore they do everything to make money cheap and allow more speculation and even higher asset values. It is consistent with their thinking of the past 30 years. Unfortunately the debt levels are too high now and their instruments do not work anymore as good. They might bring up financial assets but they cannot revive the real economy."
- "We need to limit credit growth and make it tax-attractive to invest in the real economy not in financial speculation. This will happen automatically if we return to normal interest rates. The key point is, that we as societies should reduce consumption which includes social welfare and rather invest more in the future."
- "We all are in a Ponzi world right now. Hoping to be bailed out by the next person. The problem is that demographics alone have to tell us, that there are fewer people entering the scheme then leaving. More people get out than in. Which means, by definition, that the scheme is at an end. The Minsky moment is the crash. Like all crashes it is easier to explain it afterwards than to time it before. But I think it is obvious that the endgame is near." ¡Este último párrafo mejor que no se lo contemos a los jóvenes de hoy!
