¿Recuerdas la fábula en que el pastorcillo gritaba "que viene el lobo", aunque realmente no venía? ¿Y que cuando vino de verdad nadie salió a ayudarle porque ya no le creían? Pues esa fábula bien podría aplicarse hoy a la bolsa, que vive aposentada sobre la más absoluta complacencia, encantada de haberse conocido y levitando por encima del bien y del mal.
La bolsa y los inversores de EEUU son los que mueven el mundo financiero. Para que te hagas una idea, te diré que, cuando es festivo en EEUU, en las bolsas europeas apenas hay volumen (se hacen pocas operaciones). Es decir, ellos deciden cuanto y cuando tanto aquí como allí.
Llevo bastantes trimestres explicándote anomalías y distorsiones en los mercados financieros provocadas por la implementación de políticas monetarias extremadamente agresivas y manipuladoras por parte de los Bancos Centrales (mucho más de lo históricamente "normal"). Una de esas anomalías consiste en que estamos cerca de batir el récord histórico de tiempo sin correcciones en la bolsa del 20%. Este hecho es especialmente significativo si tenemos en cuenta que, en los últimos años, EEUU crece muy moderadamente, Europa está a las puertas de la que sería su tercera recesión en pocos años, los países emergentes llevan varios trimestres frenando su crecimiento, y de la situación política nacional e internacional, ya ni te hablo. Por eso se llaman drogas monetarias, porque al igual que las otras, sirven para emular una realidad mejor de la que vives realmente.
Cada época tiene similitudes y diferencias. En la época actual, en el plano financiero global, yo diría que la principal diferencia histórica es la simultaneidad de los principales BCs mundiales con tipos de interés próximos a 0 mientras juegan a imprimir billetes como churros.
Sin saber si esta vez vendrá o no el lobo, hoy te adjunto otra comparativa histórica interesante:
Una de las características típicas en la fase final de un rally multianual de bolsa suele ser la concentración del alza de los índices en unos pocos valores. Unos pocos y grandes valores hacen subir los índices haciendo parecer que sube toda la bolsa. Tras años de subidas, muchos valores pequeños se han comportado excepcionalmente bien y a los inversores empieza a entrarles vértigo. Entonces, los inversores profesionales los venden total o parcialmente. Después llega la gran pregunta: ¿Qué hago con el dinero? ¿Acaso quiero ser el tonto que se queda fuera de esta fiesta que todavía dura? La decisión siguiente suele ser comprar grandes valores de los índices, donde uno sabe que no suben ni bajan tanto como los pequeños, y donde el sell-side (los analistas) siguen augurando tan buen futuro como hacen absolutamente siempre. La manada les da seguridad (follow the leader). La cuestión es: ¿cuánto más dura esa fiesta?
En 1999 el IBEX se apuntó un importante subida... oficialmente. Si mirabas por dentro, era Telefónica (que pesaba mucho) lo que lo empujaba hacia arriba mientras otros valores más pequeños no tenían un buen comportamiento. Hoy, el S&P 500 gana un 10% en el año mientras el índice Russell 2000 ronda el positivo. Como una imagen vale más que mil palabras, te adjunto dos: una de 2007 y otra de 2014.
En la parte superior del gráfico vemos el índice de bolsa (S&P 500). En la inferior, el porcentaje de compañías del índice que están cotizando por debajo de la media de 200 sesiones. Sirva o no como preludio de lo que vendrá, los BCs tendrán otra oportunidad/necesidad de hacer historia, de seguir manteniendo a las cotizaciones alejadas del mundo real. Yo no sé si viene el lobo, pero parecerse, se le parece.
Termino con un gráfico que te recordará quién manda en los mercados, y obviamente no es la economía.
Como puedes ver, pocas semanas antes de materializarse el final de QE, la bolsa cayó temerosa de que la Fed dejara de garantizarles la apuesta... hasta que James Bullard, Presidente de la Fed de St. Louis, sugirió que la Fed podría lanzar el QE4 si fuera necesario. Como bien definió un ex-Goldman: "Speculation, once left to individuals and investors, is now federally sponsored, subsidized and institutionalized."
