viernes, 24 de febrero de 2012

COMEDIA GRIEGA = TRAGEDIA EUROPEA

A falta de algunas firmas, y salvo causa mayor, tal y como comentamos en And the winner is ... Grecia, podemos confirmar que Grecia ha sido el más listo de la clase, el peor alumno, pero el que mejor a sabido aprovechar las debilidades y defectos de sus socios. Como dice el refrán: "quien golpea primero, golpea dos veces". Grecia ha golpeado varias, y varias, y varias veces. Tantas, que ni el conejito de Duracell. El país heleno ha sabido tensar la cuerda sin romperla. Amenazó con el botón nuclear, lo que le permitió doblegar a todos los gallitos del corral y obtener más de lo que jamás se habría imaginado. Supongo que Grecia no soñaba con que pudiera generar tanto pánico a los burócratas europeos, que ya se veían perdiendo sus asientos. 

¿Te imaginas que al inicio de su crisis, Grecia le hubiera exigido a Europa todo lo que ha conseguido hasta hoy?: Quiero que me prestéis muchos miles de millones de euros a un tipo arbitrariamente bajísimo (a años luz del tipo exigido por los profesionales que se dedican a prestar dinero midiendo los riesgos), después haré una quita del 70% (como Argentina, pero aquí todos sonríen como si fuera algo bueno), además, no cumpliré con ninguna de vuestras exigencias, revisión tras revisión (no cumplió durante la década del euro, ¿por qué iba a hacerlo ahora que tiene más poder?). 

En aquel momento, los gobernantes no se hubieran atrevido a venderle semejante barbaridad a sus votantes. Sin embargo, aquellos saben que las tragaderas de la población (y de los mercados) son como la mandíbula de una pitón, se desencaja a conveniencia. La zanahoria para vender mediáticamente semejante tomadura de pelo sin que les lapiden es repetir "ahora sí solucionamos el problema de la deuda soberana europea", aprovechándose de la naturaleza humana y de nuestra eterna necesidad de creer a cualquier vendedor de humo que nos prometa un mundo mejor (el cómo lo hará, ni lo preguntamos). Por supuesto, se da por hecho que la falta de competitividad que nos ha llevado hasta este punto se verá sobradamente resuelta con las reformas propuestas, lleguen a aplicarse o no. Si la zanahoria era la pueril esperanza de salir de la crisis por arte de magia, el palo era: "si no lo hacemos, se acabó el euro y la humanidad". Por cierto, aprovecho para comentarte que, según explicaba un artículo que he leído recientemente, en el mundo ha habido al menos 69 rupturas monetarias en los últimos 100 años. ¿A ver si va a resultar que nos es el fin del mundo y simplemente estamos salvando a algunos de sus errores, a costa de todos?

Quedan en el camino los innumerables rescates griegos, la quita del 20% inicial, del 50% después, y del 70% final, que tampoco llaman quita. ¿Crees que el camino andado es como para celebrarlo, griegos a parte? No nos olvidemos de cómo, durante esta travesía por el desierto, los gobiernos han presionado a las agencias de rating para que no dijeran lo que todos sabíamos sobre la solvencia soberana (al más puro estilo de Coppola), han mentido públicamente, se han contradecido día tras día, han reculado en sus tan meditadas y profundas medidas anunciadas, han conseguido que el ISDA no lo califique como "credit event" (ríete del "aceptamos pulpo como animal de compañía"). Han enviado a su Banco Central a hacer de trilero manipulando los mercados financieros y quebrantando sus principios. 

¡Qué rápido calaron los griegos a la superburocracia europea! A esa élite temerosa de quedarse sin Eurocámara, eurosueldos, eurodietas y euroglamour. Imagina el gigantesco ego de Merkozy pisoteado en los libros de historia al nombrarles corresponsables de la ruptura del proyecto más social de la galaxia. Y sus carreras políticas, que también serían historia. En el mundo real, lejos del planeta de estos animales políticos, es muy diferente 3 que 300, porque sus consecuencias son radicalmente diferentes. Pero en su mundo mediático y financiero, cuanto más se presta o se avala, cuanto más dinero se crea, se regala o se subvenciona, mejor suena. ¿A nadie se le plantea que luego hay que devolverlo? ¿Ni si es justo darle a algunos el dinero que luego hemos de pagar entre todos? Personalmente, creo que hay que ser casi tan ignorante como sin vergüenza para repetir durante meses que Grecia era solvente y luego bendecir, como si fuera algo bueno, una SUPERQUITA del 70%. Alguien debería preguntarle a esos burócratas aneuronados tan eufóricos qué es lo que celebran. Si esperas dimisiones políticas por tan maravillosa victoria contra las adversidades, espera sentado.

Afortunadamente para Grecia, un país europeo que está en quiebra tras no cumplir durante una década con sus exigencias de solvencia y diligencia (las de Maastricht) disfruta de unas consecuencias muy positivas. Claro, como eran tantos los que no cumplieron lo firmado (Vamos a contar mentiras, tra-lará), quien esté libre de pecado, que tire la primera piedra. Si tuviera que hacer una quiniela, apostaría por que Portugal será quien intente conseguir la medalla de plata europea, aunque dado como están el resto de países periféricos, quizás alguno le adelante en el sprint final. La reflexión más silenciada y evidente en la Europa del Sur es: ¿por qué yo no? ¿por qué voy a imponer gran austeridad social, impuestos casi del comunismo, e hipotecar el futuro de mis hijos (para pagar mis pensiones y las deudas de mi generación), cuando puedo hacerlo más fácil ... tal y como lo hace Grecia?... ¡Y todos le ríen la gracia!

Si crees que la fábula oficial europea sobre Grecia se acaba aquí, creo que te vas a llevar una sorpresa. De los aproximadamente €350.000M de deuda viva griega, el acuerdo con el consorcio financiero abarca unos €200.000M, pero hay unos €50.000M en manos de particulares y hedge funds (tal y como te comenté en Europa, ¿dónde estamos realmente?), que probablemente demandarán a Grecia, quizás en Reino Unido, por incumplir sus compromisos de pago, tal y como ocurrió con Argentina (que lleva una década fuera de los mercados). Si yo fuera uno de ellos, probablemente demandaría también a la Unión Europea como responsable solidario de esa insolvencia, por haber sido negligente y colaborador necesario al permitir durante una década el impune incumplimiento sistemático del tratado de Maastricht. La legislación europea nos obliga a todos los ciudadanos, pero los gobiernos se la han saltado con la venia de sus compañeros internacionales de logia. 

Ahora, como vienen repitiendo oficialmente desde hace muchos trimestres, lo peor de la crisis soberana ya ha pasado ... hasta dentro de unos días, supongo. Afortunadamente, mientras tengamos eurofotos sonrientes y la máquina de hacer billetes, la ley de la gravedad y otras, son para el resto, es decir, para ti y para mí. Ellos, a seguir haciendo trampas en su Monopoly particular. Aunque quizás a nadie le importe (a los mercados sólo un poquito), ayer la UE oficial y siempre optimista, valga la redundancia, rebajó su previsión de crecimiento para 2012 de +0,5% a - 0,3% (te ahorro el rejón por países). Pero tranquilo, que no todo son bajadas, la previsión de inflación la subió de +1,7% a +2,1% (¡gracias Bernanke, Trichet, y Draghi, por vuestras políticas tan sociales!). Supongo que el problema soy yo, que no sé ver el lado positivo de la situación.


Termino con una reflexión: como he dicho en algunas ocasiones, la posible salida de Grecia del euro difícilmente la forzarán los políticos europeos, serán los políticos griegos. Para que la forzaran los políticos europeos, éstos necesitarían creer que el sentimiento popular en contra de Grecia es tan generalizado que perderían más votos dándole más dinero que forzando su salida, a sabiendas de que ellos aparecerían como responsables de ese fracaso, y de haberle regalado dinero a Grecia y a la banca europea que inicialmente tenía los bonos helenos. Eso parece algo casi imposible. Sin embargo, veo más factible que los políticos helenos decidan, en algún momento, que ya no les compensa seguir en el euro. Esto ocurrirá cuando crean que la pérdida de votos por el malestar social es mayor que los que conseguirán por obtener algo más de dinero de sus socios. Como es habitual, las decisiones políticas son el resultados de una balanza de intereses electorales. La realidad económica y social sobre la viabilidad del euro sólo es la losa que irá decantando gradualmente dicha balanza.

martes, 21 de febrero de 2012

EUROPA, ¿DÓNDE ESTAMOS REALMENTE?

Gracias a las inyecciones de liquidez de los Bancos Centrales (la última fue del BCE hace casi dos meses), los mercados se sienten relajados, exactamente igual que un paciente tras una dosis de morfina, sonríe y nada le duele, hasta se cree que puede volar, pero ¿significa eso que el paciente ha mejorado?

Rajoy y otros líderes europeos se sienten aliviados al ver como ha bajado en las últimas semanas la prima de riesgo de sus países. Quizás sea su ingenuidad o su ego el que les hace creerse que los mercados están reaccionando positivamente a sus "grandes" medidas anunciadas, que es el premio a su realismo y valentía. Independientemente de que yo coincida con que el reciente gobierno de España, con sus reformas, está dando pasos en la dirección correcta (aunque la magnitud me parece absolutamente insuficiente), LOS MERCADOS NO HAN REACCIONADO ASI POR ESO. Ni los de deuda soberana, ni las bolsas, ni los de divisas. Ha sido el nuevo Quantitative Easing, esta vez versión BCE, el que ha hecho posicionarse al alza a los especuladores, tanto personas físicas como programas de compra/venta gestionados por algoritmos matemáticos. No hace falta ser un genio para entender la condición sine qua non de la subasta ilimitada a 3 años del BCE de finales de diciembre ni de la próxima del 28 de febrero: el BCE crea más cantidades ingentes de dinero para dárselo muy barato a sus amigos, la banca, con la condición de que, además de acaparar para ellos mismos, compren deuda soberana en las subastas de sus países. ¿Para qué va el BCE a seguir quebrantando abiertamente sus principios fundamentales comprando deuda soberana cuando puede hacerlo disimuladamente enviando a los bancos, que es lo que hace la Fed con sus Primary Dealers? Ya sabes, que parezca que el mercado en su totalidad está muy optimista con las reformas, el futuro, los rescates, y sueños varios.


Pero, ¿está realmente Europa y el problema griego hoy mejor que hace un año y medio? Entonces, Europa, EEUU, y los emergentes crecían más que hoy (aunque fuera artificialmente por los trillones gastados a dedo por los gobiernos). Hoy, Grecia está en mega recesión. Entonces había orden social, hoy no. Entonces sólo cayó Grecia, hoy han caída oficialmente Portugal e Irlanda, y extraoficialmente España e Italia. En estos meses ha habido más salidas de dinero de los países periféricos, y sus deuda pública ha seguido creciendo. La factura por intentar salvar a Grecia sigue subiendo como la espuma. Tras esquilar a los bonistas con un 70% (valor actual neto de la quita nominal del 53,5%), te detallo lo que afronta Grecia en el futuro próximo:.

Elecciones en abril. Austeridad (si es que realmente llegan a aplicarla en cierta medida) dura y duradera (por muchos, muchos años). Seguro que la sociedad griega la aceptará cada día, cada año, cada lustro, ¿verdad? Tras la gran quita, el FMI estima que en 2020 volverá a tener una deuda sobre PIB del 129%. Hasta hace pocos días era un 120% pero ya sabes, aquí se inflan las cantidades cada tres día y no pasa nada. Si se desvían las estimaciones a peor estiman que entonces estará como hoy, al 160% (¿vuelta a la casilla de salida?). ¿Se desviará la realidad de lo estimado? Yo no lo sé, pero lo que sí sé es que para enero estimaban un crecimiento de ingresos fiscales frente a enero de 2011 del 9%. ¿Sabes cuánto ha sido? -7%. Con esta capacidad de acertar las previsiones a pocos meses vista, lo que estos señores estimen de aquí a 2020 vale tanto como lo que estime mi hija de 9 años. Pero a los mercados sí les gusta porque es lo de siempre: "kick the can down the road".

Nadie habla de los aproximadamente €50B de deuda griega en manos de inversores privados y hedge funds que quedan fuera del acuerdo de quita (o de "no-quita" en la jerga oficial). A estos inversores difícilmente los comprarán con los favores del Banco Central Europeo, porque no juegan en esa liga. De hecho, son los €20-40B de deuda griega emitidos bajo jurisdicción británica los que pueden hacer que la "restructuración" sea considerada "quita" a todos los efectos (mercantiles) y que sea un "credit event" para los CDS (credit default sawps). Es decir, tras meses manipulando e insultando a nuestra inteligencia, quizás a los burócratas europeos no les sirva quitar la palabra cáncer del diccionario y prohibirla para acabar con éste.

Lo más gracioso es que nuestros gobernantes se creen que su gran problema es Grecia. ¿Será quizás Portugal con su posible quita y/o futuras reivindicaciones al estilo griego? ¿Será Irlanda? No ven que el virus que combatimos ya ha infectado a todo Occidente. De hecho, en realidad no es un virus, porque no es algo externo que nada tiene que ver con nosotros. Más bien, es como una diabetes ganada a pulso por los excesos cometidos durante varias décadas. Los países que hoy ves con problemas son sólo los más débiles genéticamente. Los menos competitivos son los primeros en caer, porque tienden a generar mayores déficits y una mayor acumulación de deuda pública/privada. En el caso europeo, somos todavía menos competitivos porque no tenemos una divisa propia que depreciar para paliar parcialmente la falta de competitividad. EEUU ha parcheado su situación de momento porque Obama vive gastando sin problemas, como si no existiera la crisis (los bancos centrales de otros países sí se han enterado y compran más oro y menos Treasuries), y porque su divisa ha perdido un tercio en una década, lo que ha ayudado a compensar el freno natural de crecimiento vía exportación.

¿Crees que se ha acabado el european reality show? No, acaba de empezar. Tienes Grecia y otros PIIGs para muchos años, y próximamente además hay otros entretenimientos. Por ejemplo, el Presidente del Bundesbank alemán, miembro del BCE, y sustituto del ortodoxo dimitido Weber, Jens Weidmann, se ha pronunciado reiteradamente contra la compra masiva de bonos por parte del BCE, porque dice que es malo para Europa y contrario al Tratado (si es que a alguien le importa). Con su ideología, ya puede rezar junto a Merkel para que el socialista francés Hollande no gane las elecciones en mayo o te prometo un verano entretenido. Pero antes del verano viene la primavera, la cuestión es ¿árabe o israelí?

Según Reuters, algunos miembros de peso en el BCE (me imagino que de Germania y/o alrededores) estarían preocupados ante la próxima subasta ilimitada a 3 años del BCE del día 28 de febrero. El temor es que los bancos puedan llegar a pedir casi 1 trillón de euros (el doble que en la de diciembre), lo que aumentaría la idea de cuan dependientes son éstos de las subastas/regalos del BCE.

En mi opinión, nuestro principal problema, más allá de la inevitable transformación del sistema socioeconómico de Occidente, es que nos gobiernan política y monetariamente unos ineptos. Primero prestan grandes cantidades de dinero fácil a la banca durante años (con los efectos colaterales negativos para la economía que ya he comentado en otros artículos), y luego se sorprenden de ver que han fabricado una manada de drogadictos que ya no pueden vivir sin sus dosis. ¿Dónde está ahora aquel discurso inicial de "sólo es algo temporal" para saltarse todas las reglas de la racionalidad económica? Ya lo decíamos algunos desde hace tiempo, es la japonizacion de Occidente. ¿Cómo podrían subir los tipos de interés si el mercado lo exige porque hay más riesgos, o si se acelera la inflación? Es lo que tiene manipular mercados y crear burbujas para paliar los efectos de la que has creado anteriormente. Nunca encuentras el momento de aceptar los frutos de lo que has sembrado. Pues nada, a seguir sorprendiéndose de que salga el sol por Antequera.

Mientras, veo a los mercados borrachos de liquidez, celebrando hasta las malas noticias. Entonces, me viene a la memoria la reflexión de un amigo y compañero del sector: ¡Danzad malditos, danzad!
Related Posts Plugin for WordPress, Blogger...