CONSTATA EL EFECTO RIQUEZA DE BEN (BERNANKE)

El martes 30 de abril, Chipre aprobó el rescate europeo por 29 votos a favor y 27 en contra. Con este gol en el tiempo de descuento, la euroburocracia consiguió prolongar un poco más sus eurodietas y su eurotinglado. ¿El coste? €10.000 millones que pagaremos entre todos los ciudadanos y buena parte del cual, como el tiempo te mostrará, nunca podrá recuperarse. La cotización del euro lo celebró como si alguna vez hubiera descontado la más mínima probabilidad de un resultado diferente. Pero es que ya sabemos que estos mercados financieros oficializados son un suma y sigue del festín especulativo global.

Actualmente, para los mercados, las peores noticias o datos son los neutros, porque sólo permiten prolongar la subida un poquito. Luego estarían las buenas noticias, las que permiten celebrar que no se ha materializado un riesgo cuya existencia, a menudo, ni siquiera estuvo contemplado en los precios, pero ese detalle poco importa a la manada cuando está caliente. El sentido común brilla por su ausencia, especialmente en el clímax de las burbujas. En noticias, la joya de la corona son los malos datos. Últimamente hemos visto bastantes, y de esos tan malos que no se veían desde 2009. Los malos datos son la mejor garantía para la manada de ludópatas profesionales de que los Bancos Centrales seguirán inflando su burbuja financiera durante muchos años, o para ser más preciso, hasta que ésta reviente. Algunos tenemos claro que nunca la desinflarán, pues nunca encontrarán el momento oportuno para pagar el alto precio de inflar una burbuja: que no se puede desinflar, sólo inflar o reventar.

Pero no todo en Europa es negativo. A pesar de que la clase media de los países desarrollados está siendo pulverizada por la crisis (además de por los impuestos que los gobiernos exigen para poder mantener su mega estructura), hay cosas que sí mejoran. El mes pasado, la alemana Porsche reportó sus mayores ventas mensuales de la historia. También la italiana Ferrari comunicó recientemente un importante crecimiento de sus ventas. En Suiza, la ralentización global ha hecho que se desacelere el ritmo de sus exportaciones mensuales de relojes, aunque las que siguen creciendo más son las de relojes de más de 3000 francos (€2500). Supongo que éste es el efecto riqueza (para los ricos) al que se refería Bernanke cuando buscaba inflar el precio de los activos cotizados, esos que posee básicamente el 20% más rico de la población.

Quizás soy yo que estoy exagerando y no sé ver la bondad, para el conjunto, de unas políticas que enriquecen principalmente a unos pocos, los más ricos. Al resto les quedan algunas ventajas como los tipos bajos y el "si no lo hacemos así, será todavía peor para ti, así que siéntete afortunado de que enriquezcamos a los más ricos". Del "regalito" de la inflación, hoy no te hablaré, ya lo he hecho otras veces.

Hace pocos días, Jeff Gundlach, CEO de Double Line, afirmaba que los hogares americanos tenían los menores ingresos en 19 años. Supongo que alguien se olvidó de recordarles que estamos en una recuperación. 

El 23 de abril de 2013, el centro de estudios sociológicos Pew Research Center publicó un interesante informe titulado: A Rise in Wealth for the Wealthy; Declines for the Lower 93%. An Uneven Recovery, 2009-2011. El gráfico adjunto resume la evolución de la riqueza en los hogares americanos del 2009 al 2011. Actualmente, esto habrá cambiado, imagino que especialmente en la parte de los ricos, tras los nuevos máximos de todos los tiempos en el Dow Jones, en el S&P y en el Dax de Frankfurt. 

Supongo que ahora, la clase media sólo tiene que esperar a que los ricos sigan comprando coches y relojes caros, viajando, construyendo, etc, y así podrán participar en alguna medida de la recuperación. Cómo en el chiste de los tres Reyes Magos, alguien tiene que llevar los paquetes.

ENTREVISTA A CARMEN REINHART

Hace algunos días, la economista de Harvard Carmen Reinhart, famosa por sus estudios en los últimos años junto a Kenneth Rogoff, fue entrevistada por el diario alemán Der Spiegel. Esta entrevista tuvo lugar pocos días antes de que surgiera la polémica sobre la metodología de Reinhart y Rogoff para llegar a sugerir que cuando la deuda pública que acumulan los gobiernos supera el 90% del PIB, se genera un lastre en el crecimiento. Sobre esta polémica te hablé recientemente.

Hoy quiero detallarte algunas opiniones interesantes expresadas por Reinhart.

"Only when inflation picks up, which is ultimately going to happen, will it become obvious that central banks have become subservient to governments."

Sobre la posibilidad de que la gente pueda perder sus ahorros, Reinhart dijo: "no doubt, our pensions are screwed." (No hay duda, nuestras pensiones están jodidas)

Sobre los gobiernos, opinó: "... governments are incapable of reducing their debts and everyday savers will pay the price." 

SPIEGEL: You mean some kind of haircut? (¿Se refiere a quitas?)

Reinhart: Yes. But we are in an environment where politicians are very reluctant to do write-offs. So what happens is that money is transferred from savers to borrowers via negative interest rates. (Sí, pero vivimos en un entorno donde los políticos tienen aversión a reconocer las pérdidas. Por ello, la alternativa es transferir dinero de los ahorradores a los endeudados vía tipos de interés negativos.)

Reinhart comentó: El nombre técnico de esto es "represión financiera".

SPIEGEL: So what should be done?

Reinhart: The best way of dealing with a debt overhang is to never get into one. Once you have one, what can you do? You can pray for higher growth, but good luck! Historically it doesn't happen -- you seldom just grow yourself out of debt. You need a combination of austerity, so that you don't add further to the pile of debt, and higher inflation, which is effectively a subtle form of taxation …

SPIEGEL: But is it not a declaration of bankruptcy for democracy if central bankers, who haven't even been elected, have to step in to fix the problem in the end?

Reinhart: I think the biggest mistake that European policy-makers are now making is not to put debt restructuring more explicitly on the table.

SPIEGEL: Are you referring to Greece?

Reinhart: Greece has had its restructuring, that's history. But look at Ireland and Spain. Private senior bank debt has not been written off, despite the fact that underlying asset prices in those countries have collapsed and are still collapsing.

SPIEGEL: That sounds like a perpetual motion …

Reinhart: ... of course it is!

En fin, la de Reinhart es sólo una opinión más sobre la profunda crisis que vivimos. No obstante, seguro que a los alemanes que hayan leído la entrevista no les anima a aceptar el deseo europeo (especialmente de Francia e Italia) de montar una orgía monetaria como la americana o la japonesa, porque deducen quién hará el papel de ahorrador y quién el de endeudado, en Europa. Luego llegará la pregunta evidente que se harán los alemanes: ... y entonces, ¿qué debemos hacer?

Como hoy vamos de opiniones, termino con la palabras del ex gobernador de la Fed Kevin Warsh en el Milken Institute. Warsh dijo: The Fed has "enabled" Washington to do nothing, since the politicians expect the same "rabbit out of the hat" rescue that occurred in the darkest days of the financial crisis. También añadió: Since the financial crisis, Washington has done its level best to focus on GDP in the next quarter, or perhaps the election... Finalmente, Warsh concluyó: "There Is No Plan B." The Fed has fewer degrees of freedom and the rest of Washington is not coming to the rescue; and furthermore "the ability of a central bank, exclusively, without the rest of Washington doing any bit of the task, to turn an economy from a modest recovery to a robust one is an experiment that is untested - and will not prove to be successful."