sábado, 15 de octubre de 2011

GRECIA Y SUS NÚMEROS

Esta crisis está situando a Grecia más en Europa de lo que nunca ha estado. Sobre Grecia se dicen muchas cosas y la gente se pregunta si realmente está tan mal, si es verdad que no tienen dinero, si no se magnifica todo por salir mucho en prensa.

A continuación te detallo algunos números sobre las finanza griegas. El objetivo de déficit (mayores gastos que ingresos) para 2011 eran €17B, y en septiembre ya llevaban acumulado €19.16B. Ahora, la nueva proyección ronda los €22B, que representa un 9,5% del PIB. Como recordatorio, el Tratado de Maastricht exigía que el déficit no superara el 3%, cifra que se han saltado impunemente los gobiernos europeos durante la crisis. Actualmente, algunos dirigentes europeos dicen que Europa necesita, a partir de ahora, unas reglas claras para los gobiernos. ¡¡Cuanta demagogia!! Las reglas estaban muy claras cuando las incumplieron, y también cuando Grecia maquilló sus números para entrar en la zona euro, con la inestimable ayuda de Goldman Sachs. En dicha entidad hizo sus pinitos profesionales el próximo Presidente del BCE, Mario Draghi.

La gravedad de la crisis ha reducido los ingresos griegos por debajo de los niveles de 2010, mientras que sus gastos han aumentado, a pesar de las medidas de austeridad. Sí, has leído bien, SUS GASTOS HAN AUMENTADO, A PESAR DE TANTA CAMPAÑA MEDIATICA DE RECORTES. Los gastos superan en más del 50% a los ingresos. ¿Qué futuro le augurarías tú a una familia o empresa gastando así? Algunas estimaciones para 2012 sitúan la deuda sobre el PIB griego cerca del 170%, y su economía seguirá decreciendo, es decir, en recesión.

Para decidir si prestan más dinero o no a Grecia, a los políticos europeos no les preocupa si ésta puede pagar o no sus deudas, lo que les preocupa es si la caída griega generará las mismas perspectivas para Portugal, Irlanda, España e Italia. Hace un año, estos países estaban más fuertes y el BCE no había comprado todavía €150B de deuda soberana de  éstos. Haber negado la relidad griega durante meses nos va a costar mucho a los ciudadanos. Nuestros políticos, para no reconocer sus errores, le van a prestar más y más a Grecia aunque el reciente informe de la Troika (UE, FMI, y BCE) dijera que el programa no se cumple ni en números fiscales, ni en privatizaciones, ni en reformas estructurales. Aprovecho para recordarte las reiteradas brabuconadas faroleras de las autoridades europeas diciendo que se exigiría a Grecia que cumpliera si quería recibir la ayuda, y bla, bla, bla. Grecia ha incumplido sistemáticamente lo exigido desde que empezó el rescate hace un año y medio. Aún así, le han dado dinero y le van a seguir dando hasta que se solucione la crisis, o se hunda el barco, o hasta que alguien, la propia Grecia o un Estado europeo harto de promesas incumplidas, rompa la baraja. Ojalá que sea el primer caso.

Hace un par de días, leí el informe de una firma de análisis internacional de las que podríamos denominar "perma bulls" (permanentemente optimista). Ésta espera que en noviembre haya una quita griega, que en diciembre el programa siga sin cumplirse, y que el gobierno tenga problemas para gobernar. A continuación, la Troika volverá a negociar una programa con las diversos partidos políticos griegos.

Si tengo razón, en breve veremos en cuanto establecen las autoridades el haircut (quita) griego, probablemente sea del 60%. Las mismas autoridades que dijeron que una quita griega sería un desastre para la zona euro y para la banca, dirán ahora que es algo bueno porque reconoce la realidad, la que muchos ya denunciamos desde hace tiempo y ellos negaban. También dirán que las recapitalizaciones bancarias son algo maravilloso, cuando son, en realidad, una cura dolorosa pero necesaria que hace ya mucho tiempo que deberían haber aplicado.

Termino con una reflexión. ¿Por qué los políticos europeos, que han seguido el juego a la banca durante la crisis, se obstinan ahora en recapitalizarla contra su voluntad? Quizás sea porque empiezan a sentir en sus carnes lo mismo que los ciudadanos y pequeñas empresas, lo ocurre cuando la banca no quiere financiarte más.

miércoles, 12 de octubre de 2011

LA NUEVA ETAPA CHINA

China podría ser denominada “la octava maravilla del mundo”. Todos sucumben ante un país en plena explosión de crecimiento y desarrollo desde hace años. Su política de gradual apertura económica le ha dado el apoyo de inversores internacionales, fabricantes mundiales en busca de menores costes de fabricación, y políticos extranjeros queriendo la amistad de la que será, en unos cuantos años, la mayor economía del planeta. En resumen, el poder del dinero. Si a todo esto le sumas su poder militar, es claramente la más deseada de la clase.
Cuando uno ofrece la oportunidad de generar beneficios, todo lo demás se le perdona. Nadie habla de la falta de Derechos Humanos para sus ciudadanos, o muy tímidamente, no sea que se enfaden y me consideren “país non grato”. Dentro de esa falta de libertad se incluye la falta de libertad de expresión e información. En mi opinión, las estadísticas oficiales chinas son todo menos fiables. Su nivel de corrupción ha permitido a sus gobernantes enriquecerse más que en cualquier país capitalista. Según un informe del Congreso/Senado de EEUU, los dirigentes políticos chinos más ricos poseen varias veces el patrimonio de sus equivalentes americanos. Cuando el pastel económico crece rápido, la sociedad y la economía soportan esa injusticia e ineficiencia que es la corrupción. Al fin y al cabo, la mayoría mejora su nivel de vida.

En resumen, el potencial de China se reconoce mundialmente, sus vergüenzas se obvian para evitar ser expulsado de la fiesta, y sus riesgos, los de cualquier economía/país en una etapa prolongada de gran crecimiento, se menosprecian.

En 2008, los índices bursátiles chinos perdieron cerca del 65%, a pesar de que su economía no dejó de crecer. De hecho, el trimestre de menor crecimiento, el primero de 2009, su PIB creció al 6,2%. Así funcionan las economía emergentes, todo se magnifica.

Hace meses, los analistas discutían sobre si China frenaría o no su ritmo de crecimiento en 2011, actualmente cercano al 10%. Hoy, no hay duda, la economía china se encuentra en un proceso de ralentización económica, en línea con el resto de economías. Ahora, la discusión está en si su economía se enfrenta a un soft-landing (aterrizaje suave) o a un hard-landing (aterrizaje brusco). Esto es especialmente importante si tenemos en cuenta que Occidente apenas crece, y que China ha sido un motor importante en la economía global durante esta crisis.

Creo que el desorbitado crecimiento, durante muchos años, del crédito, de los inmuebles, y de los precios (inflación) ha sido “pan hoy y hambre para mañana”, apoyando el desarrollo pero sembrando desequilibrios y riesgos futuros. Según vemos en distintos datos de actividad económica, de consumo, del sector inmobiliario, y de concesión de créditos, hoy es mañana. En los próximos meses veremos el alcance de ese freno económico. De momento, las autoridades ya han anunciado que pondrán dinero público para recapitalizar bancos y para comprar sus acciones en bolsa. Independientemente de cualquier información oficial, la cuestión es: ¿Por qué medidas tan drásticas en un país donde se supone que la economía va tan bien? ¿Cuántos miles de millones de impagos estima el gobierno para tener que recapitalizar sus bancos con dinero público? Todas estas medidas me suenan. ¿Dónde las habré oído antes?

lunes, 10 de octubre de 2011

EUROPEAN REALITY SHOW

El discurrir de la crisis soberana europea empieza a parecer un reality show. En el último episodio del Big Brother (Gran Hermano) europeo, Angela y el pequeño Sarko nos informaron, tras meses repitiendo oficialmente que la banca europea está bien capitalizada, que están preparados para recapitalizarla si es necesario. Recientemente, Angela nos decía que si la mayoría cree que necesitan más capital, pues que debe ser así. La buena noticia es que nos dicen que este mes mostrarán la solución a la crisis europea (la enésima), la mala, que no dicen (¿saben?) cómo. Pero esto no es importante, lo único importante es que nuestros amigos del riesgo sistémico (traders y hedge funds) puedan seguir apretando las teclas de “largo de bolsa” (compra) y “corto de dólar” (venta).

Me parece que el gran acuerdo entre Angela y el pequeño Sarko consistirá en que él permitirá un quita griega del orden del 60% (para que el rescate dure algo más de un trimestre), y ella accederá a que el EFSF (Fondo Europeo de Estabilización Financiera) recapitalice a los bancos europeos, así podrán darle a la banca el dinero de todos, sin un gran coste para sus accionistas, sin necesidad de presionar y discutir con el BCE, con dinero creado para la ocasión, y sin que los presupuestos nacionales tengan que contabilizar eso de ninguna manera. Lo dicho, la ley de la gravedad para los demás.

Afortunadamente para los mercados, la economía no importa, sólo el trading. Ayer se confirmó oficialmente la nacionalización de Dexia, esa negada durante la semana pasada. Dado que los rescates son algo digno de celebración en los mercados, también debe serlo que hoy rescaten al griego Proton Bank y al danés Max Bank. En esa línea, las bajadas de rating de la semana pasada a varios países europeos y a varias decenas de bancos europeos debe ser un gran augurio económico. Lo que sea para justificar un rally bursátil del 10-15% en cuatro sesiones.

En EEUU, algunos analistas destacaron la bondad de varios datos publicados la semana pasada. La buena noticia era que, en septiembre, se crearon 103.000 nuevas nóminas, mejorando las 60.000 esperadas. La mala es que 45.000 correspondían a la finalización de la huelga del sector de telecomunicaciones, tal y como detallaba el informe publicado. Este “PEQUEÑO” detalle se le pasó por alto a la mayoría de analistas. Para tu información, la economía americana necesita del orden de 200.000 nuevas nóminas para ser capaz de reducir la tasa de paro. También los analistas celebraron el ISM Manufacturero publicado, sin reparar en que la subida venía mayoritariamente por los precios, mientras que los nuevos pedidos y la cartera de órdenes seguían desinflándose como vienen haciendo desde hace meses.

Mientras, el amigo Trichet mantuvo los tipos de interés en el 1,5% en su última reunión como Presidente del BCE. Éste nos recordó los riesgos crecientes de la economía y la posibilidad de que la banca necesite ayuda estatal. Esto último parece una broma para los españoles, pues hace ya tiempo que vemos cómo el Estado pone dinero público en las Cajas e indemniza, cual premio de la lotería, a los gestores que las hundieron. No se habla de los Consejos que los contrataron y que aprobaron esas cláusulas de despido. Claro, como algunos consejeros siguen ahí. Ah, me olvidaba, todo ello “por el bien común”.

En este reality show europeo quedan atrás aquellos capítulos en que Angela decía que cada país debía salvarse asumiendo sus responsabilidades y al poco improvisaba un fondo de salvamento por temor a que los chinos le prestaran a Grecia a cambio de poder entrar en el sistema financiero europeo. También recuerdo a Trichet diciendo un viernes que el BCE no iba a comprar deuda soberana, ¡¡qué barbaridad monetaria!!, para desdecirse tres días después. Juncker, jefe del eurogrupo y Premier de Luxemburgo, también tuvo su minuto de gloria cuando negó la existencia de una reunión de emergencia un viernes y reconoció el lunes que mintió “por una buena causa”. El FMI produce reacciones extrañas en las neuronas de sus empleados pues Lagarde, en cuanto aterrizó, descubrió lo que no sabía siendo Ministra de Finanzas en Francia, que la banca europea necesitaba ampliar capital. Algo parecido pero inverso le pasó a Strauss-Khan, quien declaraba hace pocos días que Grecia no podría pagar su deuda. Hay que ver cómo unas semanas de retiro espiritual en un lujoso apartamento en Manhattan te pueden conectar con la realidad mundana. Lástima que no se le ocurriera antes de prestarle dinero a ese país que ahora califica de insolvente. Estos chicos que nos gobiernan me recuerdan a Groucho Marx cuando dijo: “Estos son mis principios, si no le gustan, tengo otros”.
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