Imagina que eres un especulador que quiere ejercer como tal. Primero irás a hablar con un bróker, que en España suele ser la Sociedad de Valores dentro de un grupo bancario. El bróker es el intermediario al que tú le darás la orden de comprar o vender unas acciones y que te cobrará un dinero por ejecutar esa operación para ti en el mercado en cuestión. Para aumentar su volumen de negocio (más comisiones por operaciones realizadas y además el pago de intereses), la entidad financiera suele ofrecer la posibilidad de invertir a crédito (apalancado), algo que se implementa de diversas formas, por ejemplo, prestándote un dinero que pondrá en tu cta cte para que inviertas, abriéndote una cuenta "triplica" o "cuatriplica", donde podrás invertir por un valor equivalente a varias veces el dinero que has aportado a la cta cte. Conceptualmente, es como permitirte un saldo en descubierto en tu cta cte para invertir a cambio de cobrarte un interés por el dinero dispuesto.
En el mundo profesional, suele utilizarse una operativa para invertir apalancado: a través de los productos derivados financieros, que a su vez utilizan las "cuentas de garantías", cuyo funcionamiento ahora te explico. El cliente profesional (por ejemplo un fondo de inversión) abre una cta de garantías, que es dónde se cargarán o abonarán diariamente las respectivas pérdidas o beneficios generados por el movimiento en la sesión anterior del precio del activo invertido a crédito (esto es, sin desembolsar todo el importe de la operación).
Por ejemplo, imagina que gestionas un fondo de inversión que hoy sólo tiene una cta cte de €100 (no tiene acciones, ni bonos, ni nada comprado). Entonces, decides invertir comprando futuros del índice bursátil Eurostoxx50 por el equivalente a €200. Una inversión así requiere un desembolso de algo menos del 10%, redondeando, €20 de garantías, que el depositario traspasaría a una nueva cta cte nueva creada llamada "de garantías". En ese momento, el fondo de inversión tiene una cta cte de €80, la inicial, otra, la de garantías, con €20, y un contrato comprado del Eurostoxx50 (que es un simple acuerdo de cobro o pago según suba o baje ese valor). Supongamos que, durante el día de hoy, el Eurostoxx cae un 4%. Esto implicaría que tu inversión de valor teórico de €200 pasa a valer €192. Mañana por la mañana, el banco depositario de tu fondo (el que tiene depositado todo lo que compres en tu fondo así como las ctas ctes) te dirá que el liquidador del mercado le reclama el importe de dicha pérdida (pues debe entregársela al que gana con esa caída, que es el que tiene ese futuro del Eurostoxx50 vendido, en vez de comprado). Tú depositario cargará en tu cta cte inicial la cantidad de €8 (pérdida del 4% sobre 200) en concepto de reposición de garantías (margin call) y la abonará en la cta cte de garantías, que pasará a tener €28. Acto seguido, cargará en esa cta de garantías €8 para transferirlos al liquidador del mercado. En ese momento, el fondo tendrá una cta cte con €72 (€80-€8) y una de garantías con €20, además de un contrato que representa una inversión teórica de €192.
En resumen, el fondo ha invertido operando a crédito (sin desembolsar todo lo invertido) por valor de €200. Su dinero disponible para invertir era €100. La pérdida generada han sido €8, que sobre el importe invertido equivalía a un 4% pero, para el tamaño del fondo (€100) supone haber perdido el 8% del valor. Cuando la Sociedad Gestora del fondo, tú, publique hoy el valor de la participación del fondo, ésta habrá caído un 8% desde ayer. Es decir, alguien que metiera (invirtiera) o sacara (desinvirtiera) dinero de ese fondo hoy lo haría a un precio un 8% inferior al de ayer.
En España, la legislación aplicable a la mayoría de fondos de inversión limita la posibilidad de invertir más allá del 200% del tamaño del fondo, aunque existen formas legales de superar este porcentaje.
En el ejemplo anterior, he utilizado mucho apalancamiento para que veas cuánto se magnifica el resultado. A grandes rasgos, el hecho de invertir a crédito no hace que ganes o pierdas, básicamente amplifica el resultado (efecto palanca o apalancamiento). Si ganas, ganas mucho más, y si pierdes, pierdes mucho más. Cuando se generaliza esta magnificación individual del resultado a todo un sistema financiero mundial apalancado hasta las trancas es cuando surge el riesgo sistémico, el too big to fail de la banca (demasiado grande para dejarla caer), el privatizar beneficios cuando las cosas van bien y nacionalizar las pérdidas cuando van mal.
Tras cinco años de crisis, hoy seguimos viviendo en un mundo superapalancado dentro y fuera de los mercados financieros. En los mercados financieros hay diversas formas de ver este apalancamiento. Hoy te muestro un gráfico con el volumen de esas garantías exigidas por el NYSE (la bolsa de Nueva York) a esas posiciones invertidas a crédito. Esas posiciones alcanzan sus máximos cuando la gran manada de especuladores piensa que los mercados van a seguir subiendo. Esa euforia suele tener lugar cuando los mercados hacen máximos bursátiles, es decir, en la actualidad.
En otra época, era la bonanza económica del momento lo que les hacía confiar a los inversores en que ésta sería eterna, por lo que los especuladores invertían mucho a crédito para magnificar esas "previsibles" ganancias. Obviamente, hoy no es la bonanza de la economía ni unas grandes expectativas de crecimiento en los beneficios empresariales lo que genera ese posicionamiento tan apalancado, tan arriesgado. Es la confianza en que los Bancos Centrales seguirán manipulando los activos cotizados al alza, asegurándoles los beneficios (además de financiarles muy barato). Los políticos y economistas que públicamente alaban la labor de los Bancos Centrales para solucionar esta crisis sólo te cuentan las consecuencias bonitas, la historia del hipotecado al que le baja el tipo de interés que paga mensualmente, pero no te cuentan lo que siembran ni manipulan los BCs para conseguir sus fines. ¿Sabes por qué? Porque estas realidades no se debaten en los Parlamentos, no dan votos, ni aparecen en los modelos teóricos sobre economía... son sólo realidad en vena, como pudiste descubrir en 2008.
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